Инновационная технология оценки рисков в практике финансово-инвестиционного анализа

На текущий момент существует множество подходов к оценке влияния неблагоприятных событий на деятельность отдельного предприятия.

 В теории принято определять неблагоприятные события как риски, количественную оценку которых производят путем присвоения определенного уровня вероятности их реализации.

В свою очередь, управление рисками представляет собой процессы, связанные с идентификацией и анализом рисков, а также принятием решений с целью максимизации положительных последствий и минимизации отрицательных последствий неблагоприятных событий.

Риск-менеджмент интегрирует в себе систему управления рисками и экономическими отношениями, возникающими в процессе управления рисками.

 Методы количественного анализа рисков предприятия

В практике финансово-инвестиционного анализа выделяют несколько основных методов количественного анализа рисков [1, 2, 5]:

− изменение ставки дисконтирования;

− анализ чувствительности критериев эффективности;

− оценка отдельных сценариев;

− вероятностный анализ денежных потоков;

− построение дерева событий;

− определение и формирование детерминированных и стохастических моделей риска;

− теории нечетких множеств и нечетких интервалов;

− имитационное моделирование (Монте-Карло и др.)

Каждый из представленных выше методов обладает определенными достоинствами и недостатками.

В частности, методы связанные с изменением ставки дисконтирования, чувствительности критериев эффективности, оценки отдельных сценариев позволяют комплексно оценить влияние набора неблагоприятных событий (рисков) на систему, но при этом не позволяют качественно разграничивать эффекты, получаемые в рамках отдельных бизнесов компании, расходных статей.

Методы, связанные с моделированием отдельных рисков (вероятностный анализ денежных потоков, построение дерева событий, определение и формирование детерминированных и стохастических моделей риска, теории нечетких множеств и нечетких интервалов, имитационное моделирование) позволяют избавиться от представленного недостатка, но при этом теряется свойство комплексной оценки влияния рисков на хозяйственную деятельность предприятия в целом.

Интеграционный подход к оценке рисков

Логичным выходом из сложившейся ситуации становится интеграция отдельных методов представленных выше в единую систему оценки влияния рисков на деятельность предприятия.

 В частности, осуществляя анализ рисков с помощью представленных выше методов в следующей очередности: построение дерева событий, оценка отдельных сценариев, вероятностный анализ денежных потоков, анализ чувствительности критериев эффективности, имитационное моделирование – мы получаем систему, позволяющую оценить влияние как отдельно взятого неблагоприятного события, так и набора всех наиболее значимых неблагоприятных событий на деятельность предприятия.

Соответственно переходя к практической реализации предлагаемого подхода на первоначальном этапе необходимо сформировать дерево событий (см. рис. 2) с учетом неблагоприятного влияния каждого события на критерии эффективности (NPV, IRR и т.д.) деятельности предприятия.

Важным качеством представленной ниже схемы является определение взаимосвязи рисков верхнего уровня (макроуровня) и рисков нижнего уровня (микроуровня), что позволяет качественно идентифицировать событие − катализатор приводящее к получению потерь предприятием и последующий маршрут реализации всех неблагоприятных событий влияющих на объем данных потерь.

Распределение рисков на уровни связано с необходимостью определения возможности по контролю рисков подразделениями предприятия, зачастую риски верхнего уровня являются слабо контролируемыми, либо вообще не подлежат контролю, в противовес риски микроуровня могут быть максимально нивелированы и обладают высокой степенью контроля.

На практике оценка каждого отдельного маршрута предполагает проведение оценки методом Монте-Карло на основании значений параметров, установленных экспертами.

Максимум из возможных сумм результатов всех возможных независимых маршрутов будет являться показателем влияния отдельных маршрутов рисков на систему в целом.

Соответственно, переводя представленный выше анализ в плоскость интеграции представленных ранее методов, мы получаем следующую взаимосвязь: после построения дерева событий и формирования отдельных сценариев реализации рисков (оценка отдельных сценариев), проводится вероятностный анализ денежных потоков (выставление отдельных вероятностей реализации каждому риску) и анализ влияния рисков на экономические показатели системы (анализ чувствительности).

 Расчет влияния рисков на экономические показатели

Технически предполагается осуществление расчетов с использованием следующего подхода (см. рис. 1 и рис. 2):

 Рис. 1. Микрориски и связанные с ними потери

где

Pma – вероятность наступления макро риска;

P’mi – вероятность наступления микро риска при условии наступления макро риска;

Pmi – вероятность наступления микро риска в случае отсутствия зависимости от макро риска (наступление события является результатом внутренних процессов на предприятии);

Emi – объем потерь от наступления рисков на микро уровне (реализация риска на предприятии).

Рис 2. Обобщенный вид дерева неблагоприятных событий влияющих на деятельность предприятия

 Например, мы ожидаем реализацию неблагоприятного события (риска) связанного с ухудшением социальной обстановки в области деятельности предприятия, при этом данный макрориск может привести к увеличению уровня заработной платы на предприятии, то есть привести к реализации риска микроуровня.