Статья опубликована в журнале «Российское предпринимательство»10 / 2009

Российский рынок слияний и поглощений: этапы развития и их особенности

Потоцкая Светлана Романовна, Аспирант факультета экономики НОУ «Нижегородский институт менеджмента и бизнеса» г. Нижний Новгород; начальник бюро налогового учета ОАО «ФНПЦ «Нижегородский НИИ радиотехники», Россия

Russian market of mergers and acquisitions: stages of development and their distinctive features - View in English

 Читать текст |  Скачать PDF | Загрузок: 42

Аннотация:
В статье раскрываются особенности становления и развития российского рынка слияний и поглощений (mergers & acquisitions, M&A). Описывается ситуация, сложившаяся в данной сфере, дается краткая характеристика основных этапов и мотивов интеграции в России, выявлена и обоснована их цикличность.
Цитировать публикацию:
Потоцкая С.Р. Российский рынок слияний и поглощений: этапы развития и их особенности // Российское предпринимательство. – 2009. – Том 10. – № 10. – С. 20-25.

Приглашаем к сотрудничеству авторов научных статей

Публикация научных статей по экономике в журналах РИНЦ, ВАК (высокий импакт-фактор). Срок публикации - от 1 месяца.

creativeconomy.ru Москва + 7 495 648 6241


Интеграция предприятий является современной мировой тенденцией консолидации активов и концентрации производства. Ведущие мировые экономисты, на основе сложившихся теоретических подходов, эмпирических исследований, анализа законодательства, опираясь на мировую статистику, статистику США и европейских стран, сформировали теоретические основы о цикличности рынка слияний и поглощений и его волнообразном характере.

В отличие от США, где рынок слияний и поглощений насчитывает более 100 лет, в России он начал формироваться в последнее десятилетие ХХ века. Отечественные экономисты пробуют дать обзор особенностей рынка корпоративного контроля в России и систематизировать процессы, происходящие на нем. Наиболее глубокие исследования в данной области проводили А.Д. Радыгин, Р. Энтов, Н. Шмелева. На основе изучения различных исследований о формировании российского рынка слияний и поглощений составлена таблица этапов развития рынка в России за период с 1990 по 2008 гг

Таблица

Характеристика этапов развития рынка M&A в России

Период действия этапа

Наименование этапа

Краткая характеристика этапа

Основные мотивы интеграции

I этап:

1992–1995 гг.

становление рынка M&A

– слияния и поглощения предприятий через приватизацию;

– формирование финансово-промышленных групп;

– характерны спонтанные сделки М&A в разных отраслях

– выкачивание активов;

– политические мотивы

II этап:

1996–2001 гг.

передел собственности

– постприватизационное перераспределение собственности, в том числе с использованием механизма банкротства;

– рейдерство [1];

– непубличный характер сделок

– приобретение активов по цене значительно ниже рыночной;

– получение контроля над финансовыми и административными ресурсами

III этап:

2002–2007 гг.

выход на мировой рынок М&А

– реструктуризация компаний;

– горизонтальные слияния, путем поглощения крупными холдингами предприятий в регионах;

– приобретение российскими компаниями активов за рубежом;

– рост сделок с участием компаний, контролируемых государством;

– мегасделки, в основном в сырьевых отраслях

для частного бизнеса:

– расширение ресурсной базы;

– выход на новые рынки;

– усиление финансовой мощи и влияния в отрасли в глобальном масштабе;

для государства:

контроль над финансовыми и промышленными потоками

IV этап:

2008 – по настоящее время

снижение активности сделок M&A

– отмена ряда сделок из-за отсутствия кредитных средств и справедливой оценки объектов интеграции;

– квазинационализация, приобретение государством с помощью подконтрольных структур активов российских компаний, ставших нерентабельными в условиях экономического кризиса

для частного бизнеса:

избавление от проблемных активов в условиях кризиса;

для государства:

сохранение стабильной политической и экономической ситуации в стране

Первый этап

На начальном этапе (1992–1995 гг.) происходило зарождение российского рынка слияний и поглощений. Первопричиной возникновения и бурного развития рынка слияний и поглощений стала приватизация, основным стимулом – становление института частной собственности.

Большинство сделок осуществлялась по политическим, а не экономическим мотивам. Так, приобретая регионо-, градообразующее предприятие, новые собственники получали возможность влиять на федеральную и региональную власть, лоббировать свои интересы. Часто основной целью покупки предприятия было выкачивание активов, поэтому приобретались рентабельные предприятия с большими денежными потоками, но по существенно заниженным ценам.

Интеграционные процессы первого этапа невозможно классифицировать как традиционные слияния и поглощения. Компании-покупатели, имеющие значительные финансовые ресурсы и обладающие существенными административными возможностями, бессистемно присваивали активы в различных секторах экономии России.

Второй этап

Данный период (1996–2002 гг.) был назван этапом передела собственности. Здесь преобладали враждебные поглощения. Принятый в 1998 г. закон о банкротстве [1] дал возможность банкротить платежеспособные предприятия, испытывающие временные финансовые затруднения в связи с кризисом неплатежей и массовыми бартерными сделками.

Стратегии захвата того периода осуществлялись крупными российскими холдингами (группами) и базировались на дискредитации прежнего менеджмента с использованием административных рычагов. Кризис 1998 г., девальвация рубля, рост задолженности большинства предприятий перед бюджетом и, соответственно, удешевление их активов стали основой интеграционных процессов в России. Массовая горизонтальная интеграция происходила в сырьевых отраслях, фармацевтической, табачной промышленности.

Третий этап

В этот период (2002–2007 гг.) завершаются процессы консолидации, начинается реструктуризация компаний. В 2002 г. были внесены существенные изменения в закон о банкротстве [1], ограничивающие рейдерские захваты предприятий.

Развитие корпоративного законодательства, наступившая политическая стабильность в России позволили снизить дефицит доверия иностранных инвесторов. Высокие цены на нефть дали возможность получения дешевых заемных средств, а большие доходы от экспорта способствовали крупнейшим российским компаниям не просто приобретать активы за рубежом, но и значительно увеличивать их объем. Так, холдинг «Лукойл» создал единую технологическую цепочку по всему миру, от добычи нефти до реализации бензина потребителю [3].

Происходит постепенное укрупнение бизнеса в большинстве отраслей, наиболее активная концентрация производства формируется в нефтегазовой, телекоммуникационной, металлургической отраслях. Возрастает роль государства на рынке слияний и поглощений.

В этот период наблюдается постоянный рост активности российского рынка слияний и поглощений, растущая волна которого достигла в 2007 году рекордного показателя в 122 163 млн долл. с общим количеством сделок 486. Основными лидерами были нефтегазовый сектор и электроэнергетика [2].

Четвертый этап

Четвертый этап, начавшийся в 2008 г., связан со спадом активности интеграционных сделок. По сравнению с 2007 г. емкость российского рынка слияний и поглощений в 2008 г. снизилась на 36,5% и составила 77 556,5 млн долл. [2]. Кризис ликвидности повлиял и на мировой рынок М&А, существенно сократив его объемы. Прогнозы о том, что мировой экономический кризис не повлияет на российскую экономику, и, соответственно, на российский рынок слияний и поглощений не оправдались.

В условиях глобализации отечественные компании, выйдя на зарубежные рынки и активно участвуя в трансграничных сделках по слияниям и поглощениям, влились в мировую экономику и стали приобретать активы в различных регионах мира. В результате присущая мировой экономике цикличность рынка M&A проявилась и в России.

Рис. Слияния и поглощения в России (1999–2008 гг.) [2, 3]

Проанализировав этапы становления, развития и сложившуюся в настоящее время ситуацию на российском рынке M&A, можно установить, что в 2008 г. завершилась первая волна слияний и поглощений (см. рис.). В будущем для российского рынка М&A будет свойственен волнообразный характер, зависящий от состояния как отечественной, так и мировой экономики.



[1] Рейдерство в общем смысле —недружественное поглощение, в основу которого положены преступные методы достижения цели. Термин пришёл в Россию из США, где «рейдерами» называют атакующую сторону в процессах слияний и поглощений — прим. ред.


Издание научных монографий от 15 т.р.!

Издайте свою монографию в хорошем качестве всего за 15 т.р.!
В базовую стоимость входит корректура текста, ISBN, DOI, УДК, ББК, обязательные экземпляры, загрузка в РИНЦ, 10 авторских экземпляров с доставкой по России.

creativeconomy.ru Москва + 7 495 648 6241