Региональные риски в системе управления инвестиционной деятельностью хозяйствующего субъекта

Оценка риска в современных условиях является теоретико-методологической базой управленческих решений в различных сферах жизнедеятельности человека.

Трудно переоценить значение экономического анализа рисков при планировании и осуществлении инвестиционной деятельности предприятий и организаций на территории конкретного региона. При этом особую важность имеет предварительный анализ, осуществляемый на стадии разработки и обоснования инвестиционных проектов.

Мониторинг рисков и их количественная оценка

Цель мониторинга регионального риска достаточно понятна: обеспечить безопасность инвестиций компаний посредством прогнозирования возможных рисков, возникающих в социально-экономической системе региона. При проведении анализа региональный риск выводится из стабильности и направления социально-экономической политики руководства данного региона.

Количественный подход к оценке регионального риска дает возможность осуществлять сравнение различных регионов по степени риска, используя единый числовой фактор риска, суммирующий относительное влияние определенного количества социально-экономических факторов посредством различных экономических и социальных индикаторов.

На уровне фирм заключения об уровне риска в регионе часто являются количественным описанием социально-экономической среды, включенным в инвестиционное предложение. 

Инвестиционным предложением ЗАО «Питер Хамбро Майнинг Инжиниринг» является создание на территории Еврейской автономной области на основе принципов государственно-частного партнерства горно-металлургических предприятий, связанных с переработкой минерального сырья, и имеющих свою инфраструктуру. Именно данное инвестиционное предложение выбрано для апробации предложенной методики. К преимуществам данной методики оценки можно отнести: учет взаимодействия многих факторов-ресурсов, а также иерархичности национальной экономической системы; использование статистических данных, нивелирующих субъективизм экспертных оценок; дифференцированный подход к различным уровням экономики, регионам при определении величины риска.

Проект освоения железорудных месторождений в Еврейской автономной области

Все расчеты произведены на примере инвестиционного проекта освоения Кимканского и Сутарского железорудных месторождений Еврейской автономной области и строительства на их базе Кимкано-Сутарского горно-обогатительного комбината (ООО «КС ГОК»).

Сметная стоимость проекта составляет 1008,432 млн долл. с НДС и распределяется по очередям следующим образом: 1 очередь – 19,514 млрд руб. (780,543 млн долл.); 2 очередь – 5,697 млрд руб. (227,888 млн долл.).

Общая стоимость проекта составляет 1 248,09 млн долл. Согласно календарному плану инвестиций до пуска предприятия необходимо 711,115 млн долл.

Согласно бюджету доходов и расходов предприятия после ввода в эксплуатацию ежегодная выручка предприятия составит 308,935 млн долларов США. Полная себестоимость 157,965 млн долларов США. Чистая прибыль по году составит 112,685 млн долл. Доля чистой прибыли в выручке составит 36,48%.

По проекту суммарная выручка составит 15,898 млрд долл. США. Полная себестоимость 8,804 млрд долл. США. Чистая прибыль – 5,274 млрд долл., что составляет 33,18% от выручки. Средняя себестои- мость тонны концентрата составляет 43 долл.

Таблица 1

Показатели оценки эффективности
инвестиционного проекта ООО «КС ГОК»

На основе финансово-экономических данных

ООО «КС ГОК» рассчитаны показатели эффективности инвестиционного проекта освоения Кимканского и Сутарского железорудных месторождений Еврейской автономной области и строительства на их базе Кимкано-Сутарского горно-обогатительного комбината. Расчет произведен в целях сравнения полученных показателей эффективности проекта с запланированными показателями.

При оценке эффективности и финансовой реализуемости проекта предприятием была определена достаточно оптимистическая норма дисконта в 5%. По результатам оценки кумулятивная ЧТС проекта отрицательна на первом шаге расчета. Период окупаемости данного инвестиционного проекта от 9 до 10 лет на втором шаге расчета, после чего он начинает приносить прибыль. Относительно малый срок окупаемости для инвестиций такого объема может свидетельствовать о высокой эффективности инвестиционного проекта без учета риска.

Эффективность инвестиций с учетом регионального риска

Данный проект, в условиях пятипроцентного риска обладает высокими показателями рентабельности. Рентабельность рассчитывалась таким образом, что учитывались суммарные доходы и вложения (с учетом дисконта) от нулевого периода до заданного. Показатель рентабельности используется наряду с показателем внутренней нормы доходности (IRR), которая по результатам расчетов равна 13,6% (то есть такой уровень возмещения денежного оттока, при котором проект может себя только окупить, но не приносит прибыли). По результатам сравнения этих двух показателей можно заключить, что инвестиционный проект является финансово привлекательным для предприятия и инвесторов. Об этом свидетельствует небольшой срок окупаемости для инвестиций такого объема и высокая степень доходности. Кроме того, рассчитанные показатели эффективности проекта, совпадают с оценками ООО «КС ГОК», представленными в проекте «Обоснование инвестиций в строительство Кимкано-Сутарского ГОКа на базе Кимканского и Сутарского месторождений», разработанным ЗАО «ПХМ Инжиниринг» для ЗАО «Питер Хамбро Майнинг Инжиниринг» по договору № КС-19/07-5/КСГ. Том 1–10.

Величина регионального риска (Rj) Еврейской автономной области, по предложенной методике [1] на 2009 год составляет 11%. Учет величины данного показателя при оценке финансово-экономической реализуемости инвестиционного проекта позволяет оценить его коммерческую реализуемость в условиях исследуемой региональной риск-среды. Методика достаточно универсальна и может быть использована как один из способов оценки инвестиционной привлекательности региона, позволяя инвесторам учитывать некоммерческие риски в процессе инвестиционного проектирования для оценки коммерческих рисков.

Следуя логике предложенной методики с учетом поправки на величину регионального риска, коэффициент дисконтирования рассчитан по норме дисконта 16%.

После осуществления поправки нормы дисконта на уровень регионального риска и пересчета коэффициента дисконтирования, показатель ЧТС имеет негативную динамику, инвестиционный проект не окупается на всем горизонте расчета (см. табл. 2 на с. 178).

При сложившихся ценовых показателях на сырье, материалы и товарную продукцию рассмотренный проект создания горно-обогатительного и металлургического производства на базе Кимканского и Сутарского месторождений является эффективным с позиции минимального риска и гарантирует высокую отдачу на вложенные средства. При учете факторов регионального риска эффективность и финансовая реализуемость инвестиционного проекта являются сомнительными и низкопривлекательными для инвесторов.

Таблица 2

Показатели эффективности инвестиций
с учетом регионального риска

Критерии привлекательности для вложения инвестиций

На современном этапе строительства производственного корпуса предприятия и подготовительных работах, ООО «КС ГОК» испытывает дефицит трудовых ресурсов, а по этой причине рассматривает возможность привлечения рабочей силы из КНР. Кроме того, корректировке подвергаются перспективные планы инвестиций и секвестрируются объемы их финансирования.

Это говорит о том, что на прединвестиционном этапе проекта не были достаточно полно учтены некоммерческие риски, присущие региону локализации проекта.

Сводный показатель оценки величины регионального риска не может быть единственным критерием привлекательности той или иной социально-экономической системы региона для вложения инвестиций. Он обычно дополняется информацией о развитости тех или иных факторов, оказывающих непосредственное влияние на состояние и динамику риск-среды. И при принятии решения об объекте вложения средств каждый инвестор вправе ориентироваться на свой набор факторов, либо тот, который предложен в данной и предыдущей статье [1].